九阳股份疑团之一:控股股东控制风险已显现
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| 文章时间：2008-05-22 17:55:37 | | | | | | 5月15日，九阳股份首次公开发行股票招股说明书，在其招股说明书上列明，公司将尽快上市。
今天，九阳股份已经公布网上定价发行摇号中签结果。
在九阳股份公布上市的相关资料以后，各方质疑声音不绝于耳。记者发现，在其招股说明书中，列示了16条风险因素，第三条风险因素，即“控股股东控制风险”，已经隐约产生。其具体风险提示为，“公司控股股东为上海力鸿新技术投资有限公司，在本次发行前持有公司66.3634%的股权，处于绝对控制地位。本次发行后，控股股东上海力鸿所持股份将被稀释为49.7104%，但仍处于相对控股地位。这种股权结构的存在，使控股股东有可能利用其控股地位，通过行使表决权的方式决定公司的重大决策事项。
因此，公司存在控股股东控制风险。”
记者发现，相关风险有以下表现：
一、刻意回避绝对控股股东地位。在九阳股份第三条风险因素，即“控股股东控制风险”中，他们已经提示股民，“相对控股地位。这种股权结构的存在，使控股股东有可能利用其控股地位，通过行使表决权的方式决定公司的重大决策事项。因此，公司存在控股股东控制风险。”相对控股，其风险是显而易见的，但是如果这个公司是绝对控股，其风险则更大。所有股民都知道，大股东绝对控股的公司，更加容易为所欲为，更加容易侵占小股东权益。
在一个宣传资料中我们看到“九阳还有管理团队优势。以王旭宁为首的管理团队有多年的行业经验。而中高级管理人员和研发、销售的骨干均通过“上海力鸿”或“上海鼎亦”间接持有公司股权，保持了核心员工的稳定性和持久激励。”也就是说，上海鼎亦，也是属于控股股东的公司，这几个公司属于高度关联性的企业。
从上市公告上，我们看到控股股东上海力鸿所持股份为49.7104%，而上海鼎亦也持有2.98%的股份，实际上，通过高度关联性企业的持股，九阳股份已经是被绝对控股。记者奇怪的是，既然九阳股份已经在风险因素的第三位，进行了“控股股东控制风险”提示，说其是相对控股，存在或有风险。为何不披露其绝对控股，这个更大的风险呢？
二、多品牌架构刻意回避关系。中国企业，一般是母子品牌架构，其主要作用是可以显示品牌规模，减少传播费用。九阳股份上市，一般正常来讲，是以集团公司作为控股股东，如大股东为九阳集团，其他小股东为XX等。这种情况很常见，如海尔集团和海尔股份；联想控股和联想集团，等等。确实，2005年，九阳实行过集团化运作。让人疑惑的是，在上市过程中，作为大股东的实际控制人，以王旭宁为首的管理团队还是没有变化，但是换了上海力鸿作为控股股东的名字，让人称奇。一般在品牌界中，实行这种多品牌架构，其主要好处，一是更好地占领各细分市场，二是回避品牌危急。如宝洁的海飞丝和潘婷，可以占领两个细分市场，并且一旦一个品牌出现问题，也不会轻易波及另外一个品牌。
从上市公告上得知，上海力鸿并不开展其他任何业务，所以更好地占领各细分市场理由并不存在。难道这个公司领导，刻意作出撇清安排，已经预知有一定风险？
三、拒不澄清相关质疑。
在夏草先生的研究文章《移花易木，九阳股份违规上市》中，我们也认同很多疑点，是非常明显明确的。为何九阳股份没有提出相关回应呢？
如该司在税收政策风险中称：
发行人前身山东九阳小家电有限公司2004 年度按33%的税率计缴企业所得税。由于公司从2005 年度起享受中外合资企业“二免三减半”优惠政策，2005－2006 年度免征企业所得税，2007 年度减按12%的税率计缴。公司下属子公司杭州九阳自2005 年起享受中外合资企业“二免三减半”优惠政策，2005－2006年度免征企业所得税，2007 年度减按13.2%的税率计缴。如发行人2005-2007 年不享受上述税收优惠政策，则分别减少当期净利润2,771 万元、4,244 万元和8,802万元。
本次发行上市后，外资持股比例将下降到25%以下，则九阳股份不能继续享受中外合资公司税收优惠政策。同时，我国将于2008年1月1日实施的新《企业所得税法》，内外资企业所得税实现并轨，统一适用25%的企业所得税率。上述税收政策的变化将对公司未来业绩造成一定影响。
根据规定，合资企业实际经营期未满十年，应当补缴已免征、减征的企业所得税税款，则该司上市之后是否有补缴15817万元的企业所得税？
在九阳股份招股书中表明，其滚存利润分配方案为，“截至2007 年12 月31 日，公司经审计的累计未分配利润为173,047,673.71元。根据2008 年1 月24 日本公司董事会一届三次会议通过的2007 年度利润分配预案，决定按2007 年实现的净利润提取10%的储备基金、5%的企业发展基金、5%的职工奖励及福利基金，向老股东分配现金股利130,000,000.00 元，剩余累计未分配利润9,427,847.7 元。”
如果按照这个分配方案，并且补交税款，则公司利润变成负数，甚至会丧失上市资格？
这笔开支可不菲，该司没有在招股书作风险警示。
(来源：中华品牌网)
编辑:李云凡
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