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家电22年及今年1季:需求拐点确立
文章时间:
2023-05-06 12:23:33
核心观点:
2022 年板块营业总收入同比+0.9%,归母净利润同比+6.2%,毛利率23.5%(同比+0.0pct),归母净利率7.7%(同比+0.4pct)。
22Q4 板块营业总收入同比-8.8%,归母净利润同比-4.1%,毛利率25.4%(同比+3.6pct),归母净利率6.8%(同比+0.4pct)。
23Q1 板块营业总收入同比+1.6%,归母净利润同比+10.1%,毛利率23.6%(同比+1.8pct),归母净利率7.6%(同比+0.5pct)。
收入端看:需求拐点确立,单季增速首次回升。(1)22Q4:疫情达峰+出口大幅下滑,板块收入同比-8.8%,录得全年最低水平,近三年仅好于20Q1。(2)23Q1:需求滞后释放+国内消费复苏+海外去库存接近尾声,板块收入同比+1.6%,增速首次回升并转正,需求拐点已经确立,往后将步入向上周期。(3)分板块看,23Q1 照明电工、白电、零部件、厨电、黑电、小家电分别同比+6.7%、+6.2%、-2.0%、-5.1%、-6.2%、-11.5%,除小家电、零部件外其他板块增速均显著回升,白电恢复最为突出,来自空调内销恢复较好。
盈利端看:规模效应下有望延续修复态势。分板块看,23Q1 照明电工、黑电、零部件、厨电、白电、小家电板块净利率分别同比+1.6pct、+1.6pct、+0.9pct、+0.8pct、+0.6pct、-0.4pct。展望后续,宏观环境仍存在不确定性:铜等大宗材料价格环比上涨、汇率宽幅波动,成本端比去年压力略大。考虑到需求恢复后规模效应将逐步凸显,板块有望延续盈利修复态势。(本文净利率/润均为归母口径,下同)
白电:22Q4 营收/净利润同比-6.4%/-3.2%,23Q1 营收/净利润同比+6.2%/+12.7%。率先复苏,空调表现亮眼,龙头业绩超预期。
厨电:22Q4 营收/净利润同比-10.5%/+119.7%,23Q1 营收/净利润同比-5.1%/+1.8%。地产数据回暖,洗碗机、集成灶微增,期待改善。
小家电:22Q4 营收/净利润同比-10.4%/-14.5%,23Q1 营收/净利润同比-11.5%/-15.4%。消费分化,性价比&内销标的占优,如小熊、飞科。
黑电:22Q4 营收/净利润同比-18.7%/-175.8%,23Q1 营收/净利润同比-6.2%/+23.0%。彩电集中度提升,视像超预期,投影增速放缓。
投资建议:
推荐基本面较稳的白电龙头美的集团、海信家电、海尔智家;自下而上优选增长较好的厨房小家电龙头新宝股份、小熊电器;行业拐点将至、长期成长空间较大的扫地机龙头石头科技、科沃斯。
风险提示:
原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱等。
(来源:和讯)
编辑:
三人水
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